一檔股票，去年每股稅後盈餘達7元，股價卻只有15元，怎麼看都是一筆好投資。
 

這檔股票叫「台灣高鐵」，一家在今年年初還被認定要破產的公司。可是，它去年財報像被施了魔法，累積虧損消失，營收和獲利暴衝。

日前高鐵已經通過證交所上市審議委員會審議，預計今年年底前將由興櫃轉上市；8月15日，高鐵將第一次發放現金股利0.65元，以興櫃股價15元計算，股息殖利率超過4％，遠比定存高，簡直是一檔「高殖利率概念股」。

高鐵如今的形象，如何變出來的？

獲利暴增，虧損消失！靠減資、補貼、延長特許3招

第一，減資再增資。去年9月通過高鐵財務改善方案，其中一大重點，就是先減資再增資，以打消長年以來的累積虧損，讓股本從1千多億元，大幅瘦身，只剩下約561億元。

因年底減資，去年股本得以加權平均計算，約290億元，而本期稅後淨利是209億元，高鐵去年每股的確賺進超過7元。但這是特殊情況，若改用目前股本算，其實去年每股才賺3元多，雖這數字看起來不錯，卻不再是沖天炮。

不過，減資和高EPS對高鐵股價是一大「利多」。高鐵去年底股價像吃了大補丸，一口氣最高飆升至16元，漲幅超過3倍。

第二，政府送補貼金大禮。高鐵減資6成，再增資300億元。政府坐莊，它把過去積欠高鐵的敬老愛心票補貼金共120億元，一次還給高鐵，高鐵去年營業收入因此暴增。

第三，特許期再延長35年。專業人士指出，高鐵過去虧損最大原因，不是營運不善，而是特許期太短，導致折舊費用過高，特許期延長後，高鐵負擔相對減輕。
 

但高鐵還隱藏著你不知道的風險。

 

有賺錢不見得吃得到！分紅有門檻、分層比率原則

首先，高鐵每年超過一定金額獲利，要依比例繳到另外一個帳戶，稱為「平穩機制」。該帳戶像個「小金庫」，供高鐵做其他使用，獲利35億元以下就配息給高鐵股東，直到逾40億元，才就超出部分依比例配息。高鐵營運到期、公司清算後，該帳戶裡的錢將歸政府所有。想只靠股利回收，讓持有成本降為「零」，得花25年。

敬老票補貼須自己扛當有意外支出恐衝擊獲利

其次，因高鐵的營收中，約有超過10％是敬老愛心票，在高齡化社會下，占比必定越來越高，但這部分票價已沒補助，高鐵要把錢補回來，最重要的方式就是靠漲票價。
 

交通部曾做過試算，如果高鐵滿足連續調漲6次票價，每次調漲3％等條件，平均投資報酬率可達4.9％。但這份試算版本，連主事者都說「僅供參考」，因為要漲票價不是一件容易的事，因此，高鐵怎麼面對越來越多的「優待票」，將種下隱憂。

還有，高鐵內部高層指出，高鐵的一般支出是人事費用、車輛維修費用和電費等，但下一波真正的投資高峰要等到26年後，用於購買新列車，這將是一筆幾十億元的投資，對高鐵獲利或有衝擊。

今年年底高鐵上市，必定將在資本市場造成一股認購旋風，因高鐵提供了南來北往的交通服務，它就在你我生活周遭。但高鐵畢竟「上有鍋蓋、下有鐵板」，可想見熱潮過後，高鐵將是一檔穩定收息股，要看到突然暴衝成長，恐怕不太容易。

Text / 馬自明

※精彩全文，詳見《商業周刊》。

※本文由商業周刊授權刊載，未經同意禁止轉載。

Netflix戀愛實境秀《離現找真愛》讓人看了怦然心動外，更令人動念想出發美到不行的南法。若你是鐵道迷，那麼由法國國家鐵路公司（SNCF）攜手日本設計師佐藤大領軍的設計事務所nendo，以及法國設計團隊AREP共同操刀的全新TGV inOui列車車廂（過去稱為TGV-M)，則讓你一邊沉浸在設計車廂美學，一邊享受窗外移動美景，預計2026年上路！

法國高鐵TGV全新一代列車

在1981年開始營運的法國TGV高鐵，如今已形成以巴黎為中心、輻射法國各城市及其他國家的鐵路網；作為第五代列車的TGV inOui ，自2018年啟動計畫，由法國SNCF與Alstom共同開發，以全新設計的雙層車廂為基礎，最高時速超過300 公里。

新一代TGV列車不僅環保且高效節能，含一等車廂與酒吧Le Bistro車廂的總座位配置可達650個，若為單純二等車廂編制，則可容納最多740名乘客，特別是比起過往TGV列車多出一個車廂，讓載客運能提高20%。

以「流動之河」設計為核心

由於列車沿著軌道穿越各大城市與廣闊自然地形，因此在設計概念上，以「流動之河」為核心，汲取河流的平順流動與深度變化、河床上圓潤的鵝卵石形態，以及水面的漂浮感與氣泡紋理等意象，希冀將列車呈現為「一條雕刻地景的河流」。

團隊透過各種元素來體現，所有細節皆圍繞著「水流雕琢的圓潤形態」，不管是從座椅、燈具、吧台區域乃至車廂內部的曲線，都帶有河流沖刷過的溫潤觸感。

從空間、色彩、燈具等細節 鵝卵石意象無所不在

列車外觀以溫暖的灰色作為基底，搭配白色與灰色層疊而成的波浪圖案，使列車與周圍環境自然融合，彷彿水波在移動間輕輕蕩漾，車門顏色則採用SNCF標誌性的波爾多紅色。

車廂內部則透過設置與座椅同高的「水平線」色彩分界，呼應水流的層次變化—下方色調較深，上方則逐漸變淺，如同水的深度變化，營造視覺上的輕盈感。一等車廂以波爾多紅、磚紅與芥末黃呈現溫暖氛圍，而二等車廂則採用海軍藍與藍灰色創造沉穩的視覺感受。

座椅設計同樣以「鵝卵石」為形象，透過貝殼狀的包覆式造型，提供穩定而放鬆的支撐感。布料則使用Octaspring 3D針織布料，兼具透氣性、輕盈與耐久性，確保長途旅行中的舒適度。

在車廂燈光設計上也極為講究，進一步強調「流動」的空間氛圍，貫徹光影變化。除了有nendo設計的鮮黃色鵝卵石燈具外，也提供三種不同的光源配置；高燈型照明應用於座椅區，提供適合閱讀的溫暖光線；矮燈型照明用於吧台車廂，營造溫馨氛圍；壁燈型照明則設置於通道區，確保光線柔和且均勻分布。

另外，在雙層車廂空間編排上，為了體現層次感與靈活性，一樓的餐飲區採用曲線造型的吧台與架子，透過懸浮感的細節巧思，營造輕盈流動的氛圍。二樓的休息區則是以河床上的卵石為靈感，座椅與長凳如隨機擺放的石頭般錯落，讓乘客可自由選擇角落安靜放鬆，或與同行者自在交流。

TGV inOui不僅以美學與舒適度為核心，同時也貫徹了SNCF與 Alstom 後碳時代（Post-Carbon Design） 的環保理念。列車使用25%的再生材料，其中97%可回收，將成為碳足跡最低的高鐵列。此外，淺色系外觀設計提升反射率，減少夏季陽光照射所造成的能耗負擔，使列車在高速運行時更具能源效率。

資料來源｜designboom、 AREP、nendo

JR東日本預計在2030年推出全新E10新幹線，攜手英國設計顧問公司Tangerine共同打造，屆時將取代現有「E2」及「E5」系列新幹線。E10設計也是JR東日本首度由海外設計團隊操刀，整體承襲了新幹線的經典流線外觀，更融合日本東北地區自然意象與櫻花花瓣弧線，展現極致移動美學。

E10 新幹線視覺語彙 轉化櫻花線條與東北美景

E10 新幹線的車身外觀設計靈感來自日本四季更迭的風景，特別是代表日本文化象徵的櫻花。車身側面保留了新幹線標誌性的流線造型，不過Tangerine讓線條看來更加舞動輕盈，一條連貫車廂間的線條在銜接處形成柔和曲線，巧妙呈現櫻花花瓣的意象。

E10新幹線車身色調則以大自然為靈感，採用兩種層次分明的綠色調。車頂的「津輕綠」（Tsugaru Green）呼應東北地區山林的蒼翠，而車身下方則選用更深沉的「夕榆綠」（Evening Elm），代表了夜晚的榆樹色調，也象徵列車穿越東北山脈與沿岸海景的視覺層次。配色不僅反映了沿線的自然景觀，也為新幹線帶來更具辨識度的視覺語言。

車廂空間設計 進化版TRAIN DESK登場

E10車廂內空間同樣由Tangerine操刀，車內以沉浸式氛圍為核心，透過環境照明、漸變色座椅、地板與牆面，營造美好的乘車體驗。

車廂內空間佈局也經過重新設計，包括導入進化版「TRAIN DESK」服務、擴大大型行李存放空間，以及全座位配備電源插座。另外，也進一步提升無障礙環境，特別設置輪椅專用座位區，讓行動不便的乘客能夠舒適地乘坐，同時享受窗外的風景，確保所有旅客都能享有平等且便利的乘車體驗。

至於進化版「TRAIN DESK」服務，則加強了「有效利用移動時間」價值，透過2+2優化座位配置，提升空間感，讓乘客擁有更寬敞舒適的乘車體驗；而座椅之間的隔板，則提供隱密性。

除了講究設計外，安全性自然也馬虎不得，最高時速可達 320 公里的E10新幹線，將採用次世代新幹線開發試驗平台「ALFA-X」的技術，以進一步提升安全性。除了作為地震對策的逸脫防止用 L 型車輛導軌，列車還導入了縮短制動距離的煞車系統，並搭載左右動減震器，能在地震時有效吸收晃動，防止車體損傷與脫軌，確保行駛安全。

動力系統方面，E10 採用無需冷卻馬達的無風扇誘導電動機，減少能耗與維護需求。此外，該列車也支援靈活的貨運運輸，未來可根據需求調整車廂空間，甚至轉換為自動駕駛列車。

對於E10的誕生，Tangerine設計總監Matt Round表示：「E10 新幹線標誌著英日合作的設計里程碑，並為以待客服務為核心的設計，及永續交通樹立全新標準。透過融合日本精神、創新技術與使用者導向設計，E10 新幹線將重新定義未來數十年的高速鐵路旅行體驗。」

資料來源｜designboom、wallpaper、東日本旅客鉄道株式会社、tangerine limited